“三只松鼠”公司盈利能力分析

“三只松鼠”公司盈利能力分析 “三只松鼠”公司盈利能力分析 摘 要 在互联网盛行的当下，商业竞争与商业盈利变得更具挑战，企业所处的商业环境也发生了翻天覆地的变化。从传统的经济模式到大数据时代的经济模式，很多企业运用电商互联网思维，成功颠覆了该行业的企业排名，取得了惊人的成绩。

我们选取“三只松鼠”作为研究对象，运用我们所学的财务管理的相关专业知识，通过对其各项能力的分析，借鉴其他研究成果，分析“三只松鼠”目前取得成功的原因，并找出其现阶段存在的问题并提出相应的建议。而当我们开始搜查这个公司的相关信息时，我们对这个“异军突起”的公司产生了浓厚的兴趣，这也使得我们对结论更加期待，更加好奇。

本论文分为六个部分，包括引言、研究公司的背景分析、“三只松鼠”公司相关的财务指标、结论与建议、参考资料、附录，对“三只松鼠”公司进行分析。我们发现，对于“三只松鼠”公司而言，当下任务是创造更高的利润，我们对此提出控制销售费用、注重品质监管和科研创新等意见。

关键词：盈利能力；
商业竞争；
商业盈利 Profitability Analysis of Three Squirrels Abstract In the age of the Internet today, commercial competition and commodities profit more challenges, their business environment has changed dramatically from the traditional economic model to the economic model of the era of large data, many companies use electric commercial Internet thinking, successfully subverts the industry＇s enterprises, has made remarkable achievements. We select Three Squirrel as the research object, using what we learn in the financial management of the relevant professional knowledge, through the analysis of its various ability, draw lessons from other studies, analyses the reason of three squirrel is successful, and find out the current existing problems and puts forward corresponding Suggestions When we began to search the relevant information of this company, we had a strong interest in this emerging company, which also made us more expect the conclusion, more curious. This thesis is divided into six parts, including introduction research background analysis Three Squirrel company related financial indicators conclusions and Suggestions reference appendix, analyzes Three Squirrel company we found, for three squirrel companies, the present task is to create higher profits, we put forward some advice such as control sales expenses pay attention to the quality supervision and the scientific research innovation. Keywords: Profitability; Business competition; business profit 目录 一、引言 1 （一）研究目的与研究意义 1 1. 研究背景 1 2. 选取案例的理由 1 （二）研究方法 2 1. 文献研究法 2 2. 调查问卷法 2 3. 案例研究法 2 （三）相关概念 3 1.盈利能力分析 3 2.Excel软件简介 3 二、研究公司的背景分析 3 （一）销售能力及渠道能力 3 （二）
资本经营能力 4 1. 融资能力 5 2.资本运营管控 6 （三）消费者对品牌认可度的调查 9 1.问卷设计 9 2.问卷调查的基本情况 10 3.问卷调查结论 18 三、“三只松鼠”公司相关的财务指标 19 (一)基础财务数据分析 19 1.利润表分析 19 2.资产负债表分析 20 3.偿债能力分析 22 4.现金流量表 23 （二）同行业指标分析对比 26 1.营业收入对比 26 2.净利润对比 26 3.净资产收益率 27 4. 销售毛利率 28 5.总结 29 （三）杜邦综合分析 29 1. 对净资产报酬率的分析 30 2. 分解分析过程 31 3. 结论 32 （四）综合分析结果 33 四、结论与建议 33 （一）目前发展状况的总结 33 （二）经营建议 34 五． 参考文献 36 六．附录 38 消费者对“三只松鼠”品牌认可度的调查 38 一．引言 （一）研究目的与研究意义 1. 研究背景 现如今，全球经济发展已经进入网络经济时代，互联网已经逐步深入我们的生活，人民的生活习惯、生活方式也随着互联网的深入而发生翻天覆地的变化。我国是社会主义市场经济体制国家，现阶段在大力提倡“大众创新，万众创业”，鼓励各行业的企业发展，政府所出台的相关政策也促进了电商行业的发展，商业模式的更新，使得传统企业也“跟上时代的脚步”，掀起电商时代的热潮。

“三只松鼠”正是在这样的背景下开展企业经营发展的。在2012年天猫双十一中，仅成立4个多月的“三只松鼠”在双十一当天成交近800万元，夺得坚果零食类的冠军宝座；
而成功在约定时间内发完10万笔订单，更是创造了中国互联网食品记录。

从2012年成立开始，“三只松鼠”连续三年获得IDGA轮150万美元、B轮600万美元、C轮1.2亿人民币的投资，在2015年获得FreesFund峰瑞资本的3亿人民币投资。随着我国国民人均收入的不断提高，国民生活水平的提升，大家的消费能力也随着提高，这对“三只松鼠”公司都是十分有利的。但是从另一方面来看，在国民人均收入提高的同时，物价上涨与就业难题依旧是不可忽视的存在，这意味着，三只松鼠的成本、人力方面仍然面临着巨大的挑战。

2. 选取案例的理由 在互联网盛行的时代，商业竞争与商品盈利变得更具挑战，它们所处的商业环境也发生了翻天覆地的变化。从传统的经济模式到大数据时代的经济模式，很多企业运用电商互联网思维，成功颠覆了该行业的企业排名，取得了惊人的成绩。

“三只松鼠”作为食品电商的典型成功案例，我们选取其作为研究对象，运用我们所学的财务管理的相关专业知识，通过对其各项能力的分析，借鉴其他研究成果，分析“三只松鼠”目前取得成功的原因，并找出其现阶段存在的问题并提出相应的建议。而当我们开始搜查这个公司的相关信息时，我们对这个“异军突起”的公司产生了浓厚的兴趣，这也使得我们对结论更加期待，更加好奇。

三只松鼠股份有限公司由“松鼠老爹”章燎原创立于2012年，总部位于安徽芜湖，并于南京成立研发与创新中心。八年潜心耕耘，“三只松鼠”已发展成为拥有4000余名正式员工、年销售额破百亿元的上市公司（股票代码：300783），且正加速向数字化供应链平台企业转型。依托着品牌、产品、物流及服务优势，自2014年起，公司连续五年位列天猫商城“零食/坚果/特产”类目成交额第一，并先后被新华社和《人民日报》誉为新时代的“改革名片”、“下一个国货领头羊”，上市当天即获誉“国民零食第一股”。2019年双十一，“三只松鼠”更是以10.49亿元销售额刷新中国食品行业交易记录，被《华尔街日报》《路透社》《彭博社》等外媒称为“美国公司遭遇的强劲对手”“中国品牌崛起的典范”。

我们深入了解得知，“松鼠老爹”章燎原在其之前任职职业经理人期间曾10年打造出安徽最知名的农产品品牌“詹氏”山核桃。“三只松鼠”的成功与他的草根出生背景和强烈的品牌营销理念有着很大的关系。三只松鼠公司“森林系”的定位加上“慢食快活”的生活方式，秉着“提供极致享受”的服务理念，抓住了当下消费能力最强的“90后”群体，独创90FS用户体验。从产品出口到产品包装，从贴心客服到包裹细节，“三只松鼠”一直都从用户体验角度出发，提供最极致的服务。

（二）研究方法 本文采用的研究方法包括：
1. 文献研究法 根据《“三只松鼠”公司盈利能力分析》这一研究课题，通过查阅大量的相关文献资料，从而全面、正确地了解掌握所要研究的问题。在对前人的理论成果进行综合性分析的基础上，寻找并掌握本领域研究的前沿问题、最新观点和理论，明确了本文的研究方向。

2. 调查问卷法 作为调查法中最常用的一种研究方法，以书面形式提出问题并搜集资料，通过对问卷的设计和发放，了解消费者购买需求以及购买时考虑的因素，了解消费者对三只松鼠品牌满意情况，收集起来的问卷结果帮助我们更好地分析三只松鼠公司的盈利能力。

3. 案例研究法 通过以三只松鼠公司为例，对三只松鼠公司的盈利能力进行个案调查分析，弄清其特点及其形成过程，总结三只松鼠的成功经验，为其他企业发展提供借鉴。

（三）相关概念 1.盈利能力分析 盈利能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低，就是指公司在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题。对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。

盈利能力指标主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率六项。实务中，上市公司经常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股净资产等指标评价其获利能力。

2.Excel软件简介 Excel是Microsoft为使用Windows和Apple Macintosh操作系统的电脑编写的一款电子表格软件。直观的界面、出色的计算功能和图表工具，再加上成功的市场营销，使Excel成为最流行的个人计算机数据处理软件。

二．研究公司的背景分析 （一）销售能力及渠道能力 2012年成立的三只松鼠，站在当时市场上选择做“零食品牌”似乎并没有十分多的机会，即使是如今的它的主打坚果类在当时也并非什么新鲜玩意，因为早就在2010年已经有行业内的大品牌开始做坚果零食，并在行业具有比较高的地位。但是创始人章燎原抓住了电商时代发展的新节点——消费开始趋向注重品牌价值和服务的时代，在此之下打造的了“三只松鼠”这一IP，通过用心的设计创造了具有高辨识度的品牌形象，在起初线上销售中仅用了3个月的时间，抓住互联网的流量红利快速的抢占市场，抢占了电商食品中坚果类的头把交椅。这一起步点也奠定了它的发展方向，使得它在线上的销售中具有较高的品牌价值以及优势。

在“三只松鼠”这一品牌形象下，打造了人们心目中的“优质坚果”的代名词，再进一步的开发“膨化食品”“面包蛋糕”“方便速食”“糖果甜点”等逐渐的形成其综合型零食电商，使得客户能够实现一站式零食购物的模式，也为公司带来更加多层次的销售模式。

   同时，公司的进行的工作主要是负责品牌塑造、产业链平台搭建，其余部分都以与第三方合作为主。在自己的官网上有趣的将自己宣传为“吃货搬运工”。再依托于其诞生于互联网的经济发展的时代，使得它天生具备有“大数据统计与分析”的能力，利用供给量快速反应的机制，能够快速掌握消费者对需求改变从而做到应对迅速，及时改变销售策略。真正做到公司所提出的口号的“用户需求在哪里，松鼠质量改进就在哪里。”打造高标准的品牌形象。

从近几年的发展来看，公司在建立了网络电商平台的布局，其包括以京东、阿里为主的平台销售、基于微信生态圈的社交电商以及零售通的线上分销渠道。在同行业的公司线上发展中拉开了差距。同比相当实力的百草味和良品铺子在平台上的销售收入和市场占有率，三只松鼠都是占据龙头老大的地位。可见三只松鼠具有较高的市场占有率可看来三只松鼠具有较大的销售能力的。

虽然因为互联网经济的发展，线上购物已经变成了一种潮流，但是根据相关数据显示，我国目前总体的零食市场，线下市场仍然占据了85%的主要地位，虽然线上市场的增长速度极快但是仍有局限性。因为休闲零食的消费具有随机性和冲动性的特点。尽管物流行业的发展使得从卖家到买家的时间不断缩短，但是仍然会使得该行业对线上销售占比受阻。2012年到2016年三只松鼠，一直以“纯电商”的模式进行经营似乎对线下发展的一直处于观望的态度。直至2016年三只松鼠通过开设自营终端门店的形式开始发展线下业务。但是发展线下对于公司而言，如同再次创业，重新定义品牌发展方向。相比同行业竞争对手更是零基础，例如，良品铺子本身就以实体经营起家，随着电商行业的发展进而选择进军电商平台。而百草味被“好想你”收购后更是利用好想你在线下经营中资源扩张线下门店版图。所以对于公司发展线下业务，不仅仅要面对高昂的场租问题，更是要面对线上强劲对手在线下已经有的发展。所以经过几年的发展，公司在全国各地已有111多家直营店面，加上加盟性质的门店一共累计有440多家门店。但直至2019年年报数据显示，公司的线上收入仍然占营业收入的88.62%，同时在2020年2月29日发布的业绩快报中，出现的“增收不增利”的现象，其中线下门店的布局过于激进和不成熟，加之线下经营的高成本和受到新冠肺炎疫情影响，使得公司在线下的发展未得到很明朗的局势。

（二）
资本经营能力 1. 融资能力 三只松鼠的融资之路，可谓是来势汹汹。在2010年章燎原在詹氏集团工作时，发现了“坚果零食”的方面的前景再加之对当时所处的工作环境的不满，章燎原离开了詹氏，开始了创业之路。正是有了在詹氏集团的成绩，章燎原这位“优等生”得到了当时还就任于IDG资本的合伙人李丰的关注。因此在2012年7月20日，三只松鼠就获得了来IDG资本的150万美元的天使轮融资。在有了资本的支持下，章燎原这位“松鼠老爸”开始了他的“松鼠帝国”的建设。

在获得IDG的天使轮融资后不到半年的时间，三只松鼠获得了来自今日资本和IDG资本的617万美元的B轮融资。这次融资的目的是，为了实现进一步的在行业中站稳脚跟，避免出现“网红产品”生命周期短的特点。公司开始对食品检测、研发中心以及物流管理等方面建设，进而完善电商后端建设以及产品保障体系。三只松鼠能在能够在如此短的时间内获得两轮融资，这也离不开三只松鼠在建立后在短时间内在行业内的所获得的成绩和三只松鼠对未来发展规划的明确，使得其备受风险投资机构的青睐。在接下来发展中，有如此雄厚的资金的支持，对于三只松鼠而言，无非是如虎添翼。在后面的发展势头中更加的汹涌。

在2014年和2015年间，三只松鼠又先后获得了今日资本、IDG资本和峰瑞资本的投资，完成了C、D轮融资使得其身价由3030.45万美元（2.14亿人民币）上涨到了33.67亿人民币。

相比前面的四轮融资，三只松鼠的IPO上市就似乎没有那么顺利了。前后经历了“食品质量安全问题”、“签字律师辞职”、“证监会审核”等最终三只松鼠在2019年7月12日，成功上市。

纵观三只松鼠的融资之路，可见创业之初，三只松鼠备受瞩目，可谓是被视为“冉冉升起的新星”。它也是不负众望在行业内占得一席之位，使得投资人愿意再追加投资，进一步的构建“三只松鼠”品牌形象,再到成功上市上市，成为“国民零食第一股”。可见现如今“三只松鼠”依靠它的品牌认可度和有自创“三只松鼠”IP对品牌形象赋予活力，使得其具有较强的融资能力。

图2.2.1资料来源于天眼网 2.资本运营管控 （1）流动资产管控 作为电商起家的三只松鼠，在整个休闲零食产业链只是充当了“运营层”的角色，对于上游的原材料主要是筛选和监督，核心工作是‘代工产品+用户体验设计’，然后利用品牌来完善自身的生产供应体系。公司性质决定了三只松鼠有很大一部分资产用于“囤货”。这部分的囤货是正常的，一方面是因为三只松鼠已经从一个只做坚果的品牌，发展成为综合休闲零食的品牌，品种的增加以为着存在库存积压的风险，另一方面一定的库存又是满足平台供货能力的保障。同时又关注到三只松鼠的应付账款较大。因此根据公司性质的不同，我们决定对比一下他的流动比率（流动比率=流动资产/流动负债）和存货周转周期（存货周转天数=销售成本/平均存货）的相关数据，对企业流动资产在短期债务到期以前，可以变现用于偿还负债的能力进行更加直观的了解。

图2.2.2资料来源于东方财富网 图2.2.3资料来源于东方财富网 由数据可以看出，流动比率反馈出具有较强的偿债能力，资产安全性还是比较好。但是存货周转周期的出现有一定的涨幅，相比往年的数据看出来这有可能是在为年末的“年货节”做储备。但是如何做到更好掌控存货适当的量是保证持续的高周转经营的保障。

在控制存货周转率的方面，查阅了同行业的竞争公司“良品铺子”在这方面的举措。良品铺子是建立了主仓-分仓-店仓三级机制，并在信息化建设上做出努力对仓储信息进行管理，使得存货量更加合理化。同样，我们在三只松鼠2020年3月下旬发布的《三只松鼠:关于对外投资设立全资子公司的公告》通知中，提及到的要建立的5家子公司，其中就有涉及信息系统集成服务、大数据服务等方面的业务。可见在未来三只松鼠有趋势的学习竞争对手的经验，利用数据的优势更好的实现营运。再加上线下门店的发展，未来公司将在这方面想必会带来一定的改变。

（2）费用管控 在最新公布的公司的2019年度业绩快报中显示，2019年三只松鼠实现总营收101.9亿元，同比增长45.61%，在2019年，三只松鼠突破了100亿的营业收入，取得不错的成绩。但是，实现营业利润3.1亿，却同比减少21.87%；
同时实现归属于上市公司股东的净利润2.5亿，同比减少17.80%，快报中出现了“增收不增利”的现象，这其中的原委令人好奇！在报表中，“销售费用”十分引人注目。

图2.2.4资料来源于东方财富网 图2.2.5资料来源于东方财富网 作为电商起家的三只松鼠，必然在推广费、平台佣金、物流费用上是不能避而不谈的。由图中数据可以看出公司三只松鼠的营业收入不断增加，但是销售费用占收入的比率仍然居高不下。销售这主要的原因还是因为其由接近87.3%来自于线上。与相比于线下所产生的销售费用如店面租赁等有所不同的，在于平台服务费的多少是与销量挂钩的。所以对于三只松鼠而言，如何改变这一现状是创造更高利润需要解决的问题。所以发展线下的销售是必然的，线下模式包括直营门店、经销商等。实现线上和线下的协同发展，开拓更加广阔的市场，提升利润空间并控制经营成本，实现更好的发展。

（三）消费者对品牌认可度的调查 1.问卷设计 为了了解“三只松鼠”品牌在消费者心目中的品牌认可度，本文设计了《消费者对三只松鼠品牌认可度的调查》的调查问卷，问卷的内容主要包括了性别差异，年龄分布，认识三只松鼠的渠道等。根据问卷调查相关结果，可以了解品牌的年龄受众、品牌最有效的宣传渠道、对产品的各方面满意度等方面，从而通过调查的结果了解品牌认可度的分布情况。

本次问卷调查主要通过网络渠道进行，调查对象的选择采用随机抽样的原则，发出230份问卷，收到有效问卷反馈207份。（调查问卷详情见附录）
2.问卷调查的基本情况 （1）
图2-1报告了此问卷调查的对象的性别比例的差异，其中女性消费者比例为60%，男性消费者比例为40%。这可以说明“三只松鼠”的消费人群中，女性占比比较高。

图2-1 （2）图2-2报告了此问卷调查的对象的年龄层分布，其中20~25岁所占的比例为63%，20岁以下所占得比例为23%。这说明“三只松鼠”的消费群体偏向于年轻化，它的主要消费人群主要集中在80后，90后甚至是00后。

图2-2 （3）图2-3报告了此问卷调查的对象是否认识“三只松鼠”这一品牌，在207份问卷反馈中，只有3位受访者不认识“三只松鼠”且3位受访者年龄段为30-50岁。可见“三只松鼠”宣传效果比较好，在人群中的但在中老年人受众的宣传力度有待加强。

注：在设计问卷时，该选项如若选择“不知道”则结束问卷。不再参与以下问题，所以在第四个问题开始，数据总数为204份。

图2-3 （4）图2-4报告了消费者认识和了解“三只松鼠”的主要渠道，从图中可以看出手机淘宝等购物APP占比74%，其次是家人朋友介绍占比14%，其中占比最低的是线下渠道只有2%。由此可以看出目前“三只松鼠”有效宣传途径还是以淘宝等电商平台为主，线下宣传效果不理想。

图2-4 （5）图2-5报告了在认识“三只松鼠”品牌的前提下，是否有购买过该品牌的产品，从图中可以了解到204份有效数据下，只有3位受访者未购买过“三只松鼠”的产品。这可说明“三只松鼠”这一品牌的宣传能够达到较好的效果，能够吸引消费者选择购买，并且从反馈结果可以知道“三只松鼠”已经有了一定的品牌知名度。

注：在设计问卷时，该选项如若选择“否”则结束问卷。不再参与以下问题，所以在第六个问题开始，数据总数为201份。

图2-5 （6）
图2-6报告了消费者够买“三只松鼠”的首要原因，从图中可以了解到“品牌知名度”占52%，其次是“活动多，价格便宜”占比19%和“相比起来更好吃”占比18%。显示了消费者够买产品最主要的原因还是因为“三只松鼠”的知名度。

图2-6 （7）
图2-7报告了消费者在“三只松鼠”所选购的产品的种类。从图中显示“坚果果干类”占比45%，其次“面包蛋糕类”占比22%，这表明“坚果果干类”为消费者在“三只松鼠”中选购的主要产品。

图2-7 （8）图2-8报告了消费者对“三只松鼠”品牌以及其产品对满意度调查，该以题采取满分5分制的打分方法得到基础数据后，再用平均分法对数据统计分析。从图中可以了解受访者对于“三只松鼠”无论从整体、知名度的品牌方面的满意度，还是从包装、价格、口味、营养价值的产品满意度都是都比较高。其中知名度的评价获得最高分（4.36），显示了“三只松鼠”在消费者心目有有较高的品牌认可度，但价格的评价获得最低分（3.42），可见在消费者认知中在同行业中“三只松鼠”的价格是偏高的，为达到消费者心中心里预期。

图2-8 （9）图2-9报告了消费者认为“三只松鼠”与同行业其他品牌相比的存在差别，其中“价格过高”占据了41%，这说明“三只松鼠”在与同行竞争过程中价格纯在差异。

图2-9 3.问卷调查结论 根据调查情况，从品牌知名度、产品的种类以及宣传渠道等多反面数据表明了三只松鼠得到了消费者的认可，市场满意度较高。从问卷反馈的结果来看，消费者对三只松鼠的这一品牌认可度是颇高的。以网络电商起家的三只松鼠，从调查结果中显示的受众偏向年轻化、有效宣传主要来自电商平台等结果，可知道目前三只松鼠在电商平台中获得了较大的成功。三只松鼠创立之初的定位“优质坚果”的品牌，发展了8年后的三只松鼠已经变为被大众受熟知的综合性休闲零食品牌，能在如此短的时间里，获得如此大的成功，今后“三只松鼠”的发展着实令人期待。

三．“三只松鼠”公司相关的财务指标 (一)基础财务数据分析 1.利润表分析 利润表摘要 19-09-30 18-09-30 同比增减率   营业总收入(元) 67.1亿  46.7亿  43.68%   营业总成本(元) 63.3亿  43.6亿  45.18%   营业收入(元) 67.1亿  46.7亿  43.68%   营业成本(元) 47.6亿  33.1亿  43.8%   营业利润(元) 3.90亿  3.54亿  10.17%   利润总额(元) 3.94亿  3.57亿  10.36%   净利润(元) 2.96亿  2.68亿  10.4% 归属母公司股东的净利(元) 2.96亿  2.68亿  10.4% 表3.1.1资料来源于东方财富网 （表3.1.1）截取自公开资料，因为19年具体的年报还没有发布，所以我们用19年第三季度的数据进行分析，并且用18年同期的数据进行对比。

（1）总体分析 从表3.1.1可以明显看出，三只松鼠公司的营业总收入和总成本呈快速增长的状态，均达到了40%以上。公司所处的行业为食品加工类，主营业务为休闲零食，这个行业虽然属于一个具有巨大市场潜力的行业，但是因为无数资本的参与，所以竞争异常的激烈。收入的快速增长更多的依靠是销售费用的增长提高了线上的曝光量，以及经常性的优惠活动所吸引的客户。营业总成本组成为，营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失。作为年轻网购消费群体中的一员，我能明显的感受到三只松鼠在线上的推广力度，甚至在当前MCN机构专业化以后，网红带货的模式，越来越多的软文软广植入了我们的消费日常中，我们不可避免地会被这些KOL所引导，并且在他们的影响之下，进行消费，而这一切抢占市场的行为，会带来更多的销售费用，进而导致营业总成本的快速上升。不可否认的是，其他科目的费用也随之上升，但我们认为，销售费用的上涨起了较大的贡献。纵观其余的几个报告期，我们发现三只松鼠的净利润增长率远不及营业收入的增长，甚至在有些报告期出现了负增长，近几年的年报也都是停留在3亿元左右的净利润，基于三只松鼠是次新股，并没有太多的详细数据，所以我们只是简单的对比。

（2）项目分析 我们可以看到，营业总收入和总成本呈现几乎相同的增长率，但是利润总额以及净利润，却只有10%左右的增幅。我们通过公司的公告发现，主要原因是因为19年三季度收到的政府补助相较于18年三季度有所下降所造成的，并且即使收到的政府补助不下降，政府也没有可能会随着三只松鼠的营业收入的增长，以同样的比率增加对三只松鼠的补助，所以净利润增幅不及营业收入增幅，成了必然的事件。结合三只松鼠是一个成长型公司，并不属于蓝筹，所以政府补助对其利润表的影响不可小觑，在分析成长型公司的时候，我们也需要注意这个关键点。

2.资产负债表分析 （1）资产结构分析 报告期日期 19-09-30 占比 流动资产合计(元) 31.9亿 82.64% 非流动资产合计(元) 6.71亿 17.36% 资产总计(元) 38.6亿 100% 表3.1.2资料来源于东方财富网 如表3.1.2，流动资产合计除以资产总额可以得到流动资产占比，三只松鼠公司为82.64%；
同理可求，非流动资产占资产总额的比例为17.36%。由以上可见，三只松鼠公司的流动资产的占比大大高过于非流动资产。流动资产占总资产比重较大会造成以下影响。首先，这种财务结构会占用大量资金，流动资产的周转率也会随之下降，最后，企业的资金使用效率，从而也会受到影响。而非流动资产比例过低，则会导致企业的获利能力降低，并且有可能会影响到企业未来的发展。

（2）负债与权益结构分析     流动负债合计(元) 16.3亿 42.22%     非流动负债合计(元) 2.8亿 7.35%     所有者权益合计(元) 19.5亿 50.53% 负债和所有者权益总计(元) 38.6亿 100% 表3.1.3资料来源于东方财富网 从表3.1.3中我们可以看出公司流动负债占资本总计的42.22%，非流动负债占资本总计的7.35%，所有者权益占资本总计的50.53%。由此我们得出，公司的债务资本比例为49.47%%，权益资本比例为50.53%，公司负债资本和权益资本几乎对半开。这对于一个成长型企业来说，财务相对保守，财务杠杆的使用程度并不是太高，有可能阻碍企业在这个市场进一步巩固龙头地位。但是这样同时也降低了企业发生债务危机的几率，能更好更加平稳的渡过艰难时期，比如行业发展瓶颈期以及这次的疫情。

（3）资产构成要素分析 流动资产：
    货币资金(元) 15.4亿     应收票据(元) --     应收账款(元) 3.17亿     预付款项(元) 7311万     存货(元) 11.7亿     一年内到期的非流动资产(元) --     其他流动资产(元) 5782万     流动资产合计(元) 31.9亿 表3.1.4资料来源于东方财富网 如表3.1.4我们可以看出，流动资产中，货币资金和存货，占据了这家公司流动资产较大的比重，约为85%，并且货币资金占流动资产的将近50%，相对于其他成长型公司，三只松鼠持有过多的货币资金。持有过多的货币资金对成长型公司来说是弊大于利的。首先，这样的财务结构会让企业失去投资机会，除此以外，还会增加持有现金的机会成本、筹资成本以及资金的管理成本。但相对应的，企业的流动性风险也得到了降低，提高了企业抗击行业风险和系统性风险的能力。而三只松鼠公司的存货占比同样较高，过多的存货，会带来一定的负面影响。首先，大量的存货不仅会增加运输和仓储费用，还会增加存货跌价、丢失、意外毁坏、被盗的风险；
其次，大量存货会占用企业内部过多资金，影响企业资金周转效率，而且降低了资金使用效率。但是考虑到三只松鼠每年在各大网购平台积极参与购物节，我们认为较大量的存货对于此公司来说很有必要，每一年的购物节，不仅是消费者的狂欢，更是诸如此类快消食品企业的狂欢。应收账款和预付款项占比小，我们推测三只松鼠的供应链管理以及回款能力强，坏账的风险极低。

非流动资产：
    长期应收款(元) --     长期股权投资(元) 496万     投资性房地产(元) --     固定资产(元) 3.50亿     在建工程(元) 1.35亿     工程物资(元) --     无形资产(元) 1.12亿     商誉(元) --     长期待摊费用(元) 3794万     递延所得税资产(元) 1169万     其他非流动资产(元) 1846万     非流动资产合计(元) 6.71亿 表3.1.5资料来源于东方财富网 由非流动资产表（表3.1.5）中，我们可以发现三只松鼠尽管拥有如此多的货币资金，但是并没有和其他的上市公司一样疯狂对外投资，投资性房地产项目更是没有，表明三只松鼠的管理层专注主业，用心打造品牌的决心，而不是唯利是图，这对一个拥有大量现金的企业来说难能可贵。固定资产3.5亿，在建工程1.35亿，在建工程占固定资产的比例为38% ，根据上市公司提供的其他资料，这是在建的厂房和仓库，占固定资产比例高，表明行业仍在发展，公司仍在高速扩张中，公司管理层对未来行业的发展趋势有较高的预期。

3.偿债能力分析 （1）短期偿债能力分析 图3.1 根据我们所学的财务知识，一家公司的流动比率为200%是比较适宜的，公司流动比率很合理。在大多数情况下，流动比率越高，那么对于企业，他的短期偿债能力就会越强。从表3我们可以看出，公司的流动资产中很大比例的货币资金，占到了流动资产的50% 。这种情况下可以认为，公司的短期偿债能力较强！ 图3.2 根据所学的知识，一家公司的速动比率为100%时是安全边际，公司速动比率较高。速动比率高也就意味着这家公司在偿还债务时，可以不用动用他的存货，他的速动资产比如现金，就能立马偿还掉债务，偿还流动负债的能力较强。但过高的速动比率也会造成资金的闲置，影响企业的盈利能力和扩张速度。

图3.3 对于一家企业来说，现金比率越高，说明他自身的偿付能力就越强，那么他在市场上面的信用也就越强。但是过高的现金储备，同时也会影响企业的盈利能力，因为现金是盈利能力最低的资产。

（2）长期偿债能力分析 图3.4 根据我们所学的知识，资产负债率在40%-60%之间较为适宜。三只松鼠公司的资产负债率在这个区间的中位，那么他的资产负债率就是适宜中的适宜。这代表着，一方面说明公司资金中来自债权人的部分较小，财务状况较为稳定，抗风险能力较强；
另一方面也说明公司作为一个成长型企业，在财务方面不够大胆激进，有可能被敢于激进扩张的同行业的公司所赶超。

图3.5 一般情况下，我们认为企业产权比率为100%最为合适，公司的产权比例非常优秀，几乎是教科书般的演示。这对于价值投资者来说，是一个令人满意的比例，代表着企业的经营风险和财务风险非常低。但我们认为，一个成长型公司应该敢于冒风险，运用好财务杠杆，在市场中分更大快的蛋糕！ 4.现金流量表 （1）总体分析 报告期日期 19-09-30 经营活动产生的现金流量净额(元) 3.21亿 报告日期 19-09-30 投资活动产生的现金流量净额(元) -1.51亿 筹资活动产生的现金流量净额(元) 5.58亿 表3.1.6资料来源于东方财富网 由表3.1.6，经营活动产生的现金流量净额为3.21亿，表明报告期内公司的日常经营活动，产生了盈利，公司的经营活动一切正常。而投资活动产生的现金流量净额为-1.51亿，表明报告期内公司有对外的投资，和以上我们分析过的资产负债表中的在建工程的金额一样，可以理解为公司在报告期内扩大规模，仍在成长之中。筹资活动产生的现金流量净额为5.58亿，主要是由于公司在19年7月份上市筹资，登陆创业板。

（3）结构分析 报告期日期 19-09-30 经营活动产生的现金流量净额(元) 3.21亿 投资活动产生的现金流量净额(元) -1.51亿 筹资活动产生的现金流量净额(元) 5.58亿 现金及现金等价物净增加额: 现金及现金等价物净增加额(元) 7.28亿 期初现金及现金等价物余额(元) 8.17亿 期末现金及现金等价物余额(元) 15.4亿 表3.1.7资料来源于东方财富网 由表3.1.7，我们看出公司经营活动产生的现金流为3.21亿，这个数值占现金及现金等价物净增加额7.28亿的44% ，占期末现金及现金等价物余额15.4亿的 20.8% ，由此可以看出公司的经营为公司输血的能力较强，主营业务经营正常，可持续为公司创造现金流。筹资活动产生的现金流量净额为5.58亿，占现金及现金等价物净增加额7.28亿的56% ，占期末现金及现金等价物15.4亿的79.2%，主要原因是由于上市融资顺利，所以报告期内增加较多，同时也反应了公司财务前景良好财务优秀，所以得到了市场的认可，并且上市融资的钱并不需要偿本付息，对公司的财务的正效应大。综合以上我们可以认为，三只松鼠公司产生现金流的能力较强！ （4）
财务比率分析 报告期日期 19-09-30 一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金(元) 78.2亿 收到的税费返还(元) 3300 收到其他与经营活动有关的现金(元) 7636万 经营活动现金流入小计(元) 79.0亿 购买商品、接受劳务支付的现金(元) 57.0亿 支付给职工以及为职工支付的现金(元) 2.50亿 支付的各项税费(元) 4.05亿 支付其他与经营活动有关的现金(元) 12.2亿 经营活动现金流出小计(元) 75.7亿 经营活动产生的现金流量净额(元) 3.21亿 表3.1.8.资料来源于东方财富网 ①流动比分析。

图3.6 由上可见，公司的现金流动负债比为19.7%，现金债务总额比16.8%，处于较低的水平，但是考虑到公司拥有较多的现金储备，所以公司的财务风险并不大。

②获取现金能力分析。

图3.7 公司的销售现金比率为4.1% ，数值较低，相当于公司每卖出1元产品，获利只有0.041元。说明行业竞争激烈，公司作为行业龙头企业，却并未拥有常见的行业龙头拥有的议价能力以及更高的品牌溢价，龙头地位并不稳固。

（二）同行业指标分析对比 1.营业收入对比 . 表3.2.1.资料来源于东方财富网 由此表可见，三只松鼠在零食行业的龙头地位，营业收入是最多的，并且根据19年报预告，已经突破了100亿的销售额，分得了行业最大的份额。但是排名第二的良品铺子实力不容小觑，并且良品铺子也在最近上市获得了融资，对其以后的业务扩张以及品牌知名度的提高提供了强劲的动力。

2.净利润对比 表3.2.2资料来源于东方财富网 同行业净利润的对比中，三只松鼠的净利润比良品铺子略少2000万人民币，究其原因便是三只松鼠公司为了更大的市场份额，而牺牲了部分利润，并且得到的政府补助有所下降。而排名第三的盐津铺子，无论是在营业收入还是净利润上面，对两位龙头的威胁都不大。

3.净资产收益率 表3.2.3资料来源于东方财富网 净资产收益率，这个指标是衡量一个公司盈利能力的核心指标，同时反映了股东的权益水平，可用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资者投资这个企业带来的收益越高，也说明企业运用自身所持资本获取利润的能力更强。在此项上三只松鼠输给了良品铺子接近5%。但是22%的净资产收益率，在资本市场中，大致为中高等水平。同样可以认为是优秀的，但对比起良品铺子，还需要管理层更加努力。

4. 销售毛利率 表3.2.4资料来源于东方财富网 销售毛利率则是一个企业对产品的成本管控能力以及销售时的议价能力的综合体现。如果一个企业的产品毛利率显著高于同行，要么是他的产品独一无二，不可复制，拥有独特的竞争力以及“护城河”，例如苹果公司的产品，他的核心竞争力是他的操作系统，便是不可复制的；
第二种情况则是公司拥有良好的管理水平以及拥有将成本控制得比同行更低的能力。在此项中，三只松鼠以及良品铺子，都为了快速的扩张，获取更多的客户，而牺牲掉了毛利率指标， 远落后于盐津铺子，但是他们得到了更大的市场份额。并且由此可以看出，三只松鼠和良品铺子两家企业相互竞争激烈，并且拥有同质化程度较高的产品，消费者消费的时候便倾向于选择同产品中价格更低的三只松鼠。三只松鼠若要获得更高的利润，势必要找到提升毛利率的方法。毕竟在资本市场上，就算市场份额再大，却没有同行所拥有的获取利润的能力，同样不受投资者亲睐。

5.总结 由于体量相差太大的问题，我们认为三只松鼠同行业中可供对比的公司中，良品铺子是唯一有威胁的竞争对手，虽然三只松鼠的营业收入更高，但是赚钱能力却没有良品铺子要好。三只松鼠早于良品铺子上市融资，相当于在竞赛中开了一次加速器。而如今良品铺子也已上市融资，两家企业的差距也逐渐缩小，并且良品铺子有反超成为行业第一的趋势。三只松鼠的管理层应该要有高度的紧迫感，巩固自己的龙头地位。

（三）杜邦综合分析 杜邦分析法是一种常用的财务分析方法，他主要是通过对公司的财务比率进行分解，从而反映出，所分析公司的财务指标之间的关系，让分析者对企业的经营状况和财务状况有一个大致的认知。

杜邦财务分析体系的核心，就是净资产收益率，杜邦分析从这一个核心指标出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成，以及企业的经营风险，从而满足财务分析的需要。不仅能让经营者更好的认识自己的企业，也对他们的经营决策有指导作用，并且对投资者们有一个投资指导作用。

以下是我们根据三只松鼠2019年三季报所制的杜邦分析表 表3.3.1资料来源于东方财富网 杜邦分析的核心是净资产报酬率，由上图可见，为16.79%。

以下，我们对这个表格并结合以上财务报表进行更加细致的分析 年度 2019.9.30 2019.6.30 净资产报酬率 0.1679 0.193 权益乘数 1.98　 1.94 　资产负债率　 0.495 0.4858 总资产报酬率 0.0849　 0.0904 　销售净利率 0.044 0.0591 总资产周转率 1.93 1.53 表3.3.2.资料来源于东方财富网 1. 对净资产报酬率的分析 净资产收益率是衡量企业利用其所拥有的资产获取利润的指标。筹资方式对某个企业的获利能力的影响，能被净资产收益率充分的考虑到，所以它所表现出来的数值，是由多方面因素共振的结果。

财务分析可以为决策者提供财务决策的建议，可以将净资产收益率分解为权益乘数和总资产报酬率。

　　表三：权益净利率分析表 图38 　2019年三季报　　0.1679　=　1.98 ×　0.0849　 　2019年中报　　 0.193　=　1.94　×　0.0922　
由以上我们可以看出。即使权益乘数上涨，但是总资产报酬率却下降了，公司的资产利用效果比较差。

2. 分解分析过程
图3.9
2019年三季报　　0.1679　=　1.98 ×　0.0849　
2019年中报　　 0.193　=　　1.94　×　0.0922　
总资产报酬率分解：
　 　 图3.10
2019年三季报　　0.0849　=　0.044 x 1.93
2019年中报　　 0.0922　=　0.0591 x 1.53
通过以上的分解，总资产的周转率再三季报的时候上升了较多，说明资产被利用的比较好，资产的效率在增加。但是虽然总资产周转率提高了，销售净利率的下降，却阻碍了总资产报酬率的增长的步伐。

那我们就再对销售净利率进行分解：
　　  图3.11
2019年三季报　　0.044　=　2.96 ➗ 67.2
2019年中报　　 0.0591　=　2.66 ➗ 45.2
三只松鼠公司2019年三季报的销售收入大幅度提高，但是净利润的提高幅度却很小，我们认为主要原因是成本费用增多较大。

紧接着下面是对全部成本进行的分解：
　 图3.12
2019年三季报　　63.1=47.6+14.1+1.15+（-0.1198）+0.3519
2019年中报　　41.4=31.2+9.26+0.7097+（-0.088）+0.2982
通过以上公式，可以看出三只松鼠公司财务指标变动的原因和趋势，为采取改变，提供了方向。

　　以上的分析中，我们可以得知，阻碍三只松鼠盈利的关键因素，是成本的原因，成本的大幅度提高，让净利润的提高幅度不是很大。即使销售收入大幅提高，但是销售净利率却减少了。说明在这个报告期内，三只松鼠公司的盈利能力，比上一报告期有所下降。销售净利率的减小，极大的阻碍了三只松鼠公司的盈利能力。

　　由上表可知三只松鼠公司的权益乘数有所上升一点点，但比例很小，一般情况下，权益乘数越小，代表着公司的负债率越低，那么偿还债务的能力就越强，发生财务暴雷的可能性也就越低。但这个指标，也同时反映了财务杠杆对利润的影响。财务杠杆是一把双刃剑。在大环境好，景气度高的情况下，它可以获得更多的利润，但同时公司也必须承担更大的风险；
相反，在光景没那么好的时期，则会让公司的利润增长较小，甚至极端情况下，可以引发财务危机。该公司的权益乘数都接近于2，也即负债率在50％左右，属于比较激进的企业。但如我们上述所写的，三只松鼠所处的高速发展的行业，能让他的财务更加的大胆激进，以便获取更大的市场份额。

因此，对于三只松鼠，当前最应该注重的工作是控制成本，尽可能地将毛利率拉高。同时要保持自己高的总资产周转率。如此一来，便可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。

3. 结论
综上所述，杜邦分析法以净资产收益率为中心，将企业在某一时期的营业状况和主要数据一一罗列，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。清晰的数据，也让我们明白为何三只松鼠陷入了“增收不增利”的困局。并且我们也找到了令三只松鼠提高净资产收益率的办法，即想方设法降低成本，特别是比较具有弹性的销售费用。我们认为三只松鼠公司的知名度已经足够，并不需要在线上狂轰滥炸，适度的推广营销便可。用大数目的销售费用换取小数目的潜在消费者，我们认为并不划算，严重限制了三只松鼠公司的盈利能力！ （四）综合分析结果 通过以上的对比，我们可以得出以下的结论—— （1）在零食行业的这条赛道上，三只松鼠目前领先于同行，但是领先优势非常之小，所以他采取了牺牲利润的方式来获得更大的市场份额，也就表现出了净利润增幅明显落后于营业收入增幅的情况，并且根据19年的年度业绩快报显示，三只松鼠的净利润甚至出现了负增长。这种模式不免有些令人担忧。

（2）三只松鼠公司的财务风险极小，财务状况较为优秀，作为一个快速增长中的年轻公司，难能可贵。投资者买入后不用担心买到的是一个有问题的公司，暴雷可能性小，甚至当三只松鼠某一天建立起了自己的护城河以后，投资者还会有丰厚的回报。毕竟消费行业里面的龙头公司，大部分都是现金奶牛，深得机构投资者以及价值投资者的喜爱，容易对优质资产抱团，从而形成戴维斯双击。

（3）目前来看三只松鼠并没有找到自己的护城河，目前走的是疯狂搞活动变相低价吸引消费的路，即使市场份额大，但是没有办法带来更多的利润，毛利率也被拉低。以低价获得的更多市场份额是不可持续的，因为同行业的其他公司同样能做到。唯一较有优势的是坚果业务，这也是其他品牌所远不及三只松鼠的，但是这个细分领域并不拥有高壁垒。所以三只松鼠以后在行业中的地位到底能不能一直保持着第一，用什么手段能保持第一并且带来更多的利润，是三只松鼠的管理层们需要好好思考的问题。

四．结论与建议 （一）目前发展状况的总结 “三只松鼠”自2012年开始，以“吃货搬运工”的模式进行经营，依托于互联网时代经济快速发展，打造高标准的品牌形象。根据数据显示，“三只松鼠”以12%的市场占有率领跑线上休闲食品，由此看出其销售能力的强大。虽然在互联网经济盛行的当下，线上购物是一股很猛的浪潮，但根据相关数据，我国目前的零食市场中的85%仍为线下市场。经过4年观望的“三只松鼠”在2016年开始发展线下业务，但面对线上竞争对手已有的线下发展，还有高昂的人工与场租，就目前而言。“三只松鼠”的线下发展并不明朗。“三只松鼠”对流动资产的管控正在学习吸收竞争对手的优势经验，以更好地控制存货周转率。而在费用管控方面，“销售费用”过于亮眼，这其中的87.3%来源于线上，作为当下消费人群中的年轻群体，我们很明显地感受到其推广力度，在当前MCN机构专业化、网红带货模式盛行的情况下，我们被这些KOL所引导，被各种软文推广所包围，在这些影响下所进行的消费，创造其营业收入的增长，但这些影响也使得“三只松鼠”的销售费用大幅度上涨，进而导致了营业总成本的快速上升，因此创造更高的利润是当下所要考虑的。相较同行业的其他品牌，“三只松鼠”的线上运营效率、运行能力突出，这是一个很大的优势，如果可以将线下门店作为公司对市场洞察的入口，利用线上高效的运营能力去不断提升线上渗透率和复购率，才能持续不断地享有线上流量扩张的福利，同时带动线下市场的发展。

在问卷调查的结果中我们得知，“三只松鼠”的市场满意度还是相对较高的，也在消费者人群中得到了较大的认可。因其电商起家，受众偏向年轻化，且在电商平台所投放的广告也是有效宣传，这也使得我们更加期待“三只松鼠”未来的发展。“三只松鼠”对比与同行业目前处于领先状态，但其领先优势很小，“三只松鼠”采用低价获取市场份额，却表现出净利润增幅明显落后于营业收入增幅的情况，且这样的方式同行业的竞争对手也可以做到，因此这样的方式不是长久之计。唯一有优势的是其坚果业务，但其并不拥有高壁垒，或许以坚果起家的“三只松鼠”需要考虑将坚果变成其盔甲，努力在行业中保持第一并带来更多的利润。“三只松鼠”在巩固自身优势的同时，也进行了全渠道布局，全力推进线上线下平衡发展。公司的负债资本和权益资本几乎是对半开的，虽然这对正在成长中的“三只松鼠”来说有些过于保守，但这降低了企业发生债务危机的几率，也能让“三只松鼠”更好更稳地度过像这次新冠疫情、行业瓶颈期之类的艰难时期。

（二）经营建议 三只松鼠无论是从品牌形象，还是产品品质都在消费者心目中有了一定的辨识度。公司想要突破目前在平台的发展瓶颈，提高消费者的满意度和忠诚度，实现更大的利润，可以在以下就方面进行考量与实施：
(1)控制销售费用，避免对利润造成过大腐蚀。一方面从减低推广费用或者是控制推广费用，从我们的调查报告中可以看出，人们对三只松鼠的这一品牌是比较了解的，那么公司可以适当的降低或是控制推广费，从而实现控制销售费用。另外一方面积极的开拓线下市场，实现线下直营店、加盟商、零售商等多种形式的结合，从而降低在线上销售所要支付的平台费用，降低销售成本，实现更大的利润。

(2)注重品质的监管，保持高质量的口碑。公司主要的核心工作是代加工，那么对于上游原料的把控和下游仓储管理是保证品质的重要环节。因为公司应当加大对品质的监管，必要时可以采用第三方检测的方法。这样一方面能降低要检测产品而付出的成本，另一方面也能是够使得消费者对产品的品质检验更为信服。高品质换来高口碑，高口碑才能提高消费者的满意度，这也是使得公司持续经营的保障 (3)注重科研创新，提高产品的差异化。企业只有不断创新才能保持长久的活力。公司不能忽视在产品创新的投入，在产品上发展才能不断地吸引住消费者的要求，才能把握住行业内发展的方向。这也是企业避免产品同质化，提高自身差异性的有效途径，能够提高品牌的辨识度，实现营业的再创辉煌。

(4)用战略化的眼光部署未来，稳固线上的优势积极发展线下业务。当前受疫情的影响，线下销售受到很大的限制，尽管目前国内疫情已经得到了控制但是出于对病毒的敬畏，人们还是会尽量避免线下购买带来的在人群中的接触。对已有的门店可以采取与“外卖”业务的合作，来寻求一条新的发展道路。在线下受限更主要的是稳定住线上的销售，加强宣传。未来疫情一旦稳定，三只松鼠如若要扩大线下门店版图，也不应该过于激进，避免导致长期的“增收不增利”的局面。

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1.您的性别：
¨男 ¨女 2.您所属的年龄层：
¨20岁以下 ¨20~25岁 ¨25岁~30岁 ¨30~40岁 ¨40~50岁 ¨50岁以上 3.您是否知道“三只松鼠”品牌：
¨是 ¨否 4. 您从何种途径得知“三只松鼠”品牌 ：
¨手机淘宝等购物类aap ¨微信等社交类app ¨广播电视 ¨品牌线下促销 ¨家人朋友的介绍 5.您是否购买过“三只松鼠”品牌的产品：
¨是 ¨否 6.您选择“三只松鼠”的主要原因：
¨品牌知名度 ¨品牌印象 ¨活动多，价格便宜 ¨相比起来更好吃 7.您购买过“三只松鼠”的产品类型：（多选）
¨坚果果干类 ¨面包蛋糕类 ¨方便速食类 ¨糖果甜点类 8.如果满分为5分，您对“三只松鼠”的满意程度为：
题目＼选项 1 2 3 4 5 整体 ¨ ¨ ¨ ¨ ¨ 知名度 ¨ ¨ ¨ ¨ ¨ 包装 ¨ ¨ ¨ ¨ ¨ 价格 ¨ ¨ ¨ ¨ ¨ 口味 ¨ ¨ ¨ ¨ ¨ 营养价值 ¨ ¨ ¨ ¨ ¨ 9.与同行业其他品牌，您没有选择“三只松鼠”的原因：
¨价格过高 ¨没有相要购买的产品 ¨其他原因

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